MSCI угрожает Индонезии исключением из индекса развивающихся рынков: причины, последствия и уроки для глобальных инвесторов
Американская компания MSCI предложила перевести Индонезию из категории развивающихся рынков в категорию отдельных рынков, что вызвало панику на бирже и падение индекса на 12%.
Невозможно преувеличить роль MSCI на мировых рынках, поскольку от воли этой компании зависит, куда устремятся триллионы долларов в виде инвестиционных средств. И тому пример — недавние события: стоило MSCI заявить, что Индонезия может лишиться статуса развивающегося рынка и быть отнесённой к категории stand-alone market, как местная биржа зафиксировала самое резкое падение с 1998 года. За сутки индекс Джакарты рухнул на 12% подчистую, а рыночная капитализация сократилась на 65 млрд долларов.
Роль MSCI и значение индексов
Такие пассивные инвестиционные фонды во всём мире строят свою деятельность, опираясь на фондовые индексы MSCI (Morgan Stanley Capital International), одного из главных в этом сегменте провайдеров. В их случае индекс — это не предмет для аналитики, а некий алгоритм: управляющие вынуждены расстаться с акциями той или иной страны, как только её вычеркивают из индекса, пусть и вопреки собственному мнению. Возьмём фонд с капиталом 10 млрд долларов; при 2% доле страны в индексе у него без всяких вопросов образуется позиция в 200 млн долларов. Стоит стране быть исключённой, как капитал тут же начинает отток.
Причины жёстких мер MSCI в отношении Индонезии
MSCI ставит в вину неясность структуры собственности и акции по манипулированию, от которых страдает Free Float, делая его меньше фактического. В Индонезии до 2024 года планка минимального Free Float была установлена на уровне 7,5%, что вдвое уступало тому, к чему привыкли в мире. И владельцы этим пользовались: они распределяли пакеты по аффилированным лицам для приличия, чтобы доля свободных акций выглядела внушительнее, в то время как на рынке их было пара процентов. В результате цены искажались, а компании приобретали в индексах завышенный вес.
Последствия для индонезийского рынка
Вслед за тем, как MSCI сделала своё заявление, на открытии индекс Джакартской биржи рухнул на 8%, что вынудило остановить торги на полтора часа; к концу дня убыток по индексу составил уже около 12%. За год показатель потерял 39%, курс рупии ослаб на 8%. Рыночная капитализация с января уменьшилась с 900 млрд до 601 млрд долларов. Goldman Sachs прогнозирует, что в результате урезания статуса из индонезийских акций могут уйти до 13 млрд долларов. В то же время суверенный фонд Donatara сообщил о намерении вложить 5 млрд долларов в компании страны в перспективе 6–9 месяцев.
Ответные шаги регуляторов и реакция MSCI
В ответ на предупреждение MSCI, прозвучавшее в январе, регулятор Индонезии дал слово: минимальный порог Free Float будет поднят до 15%, а также будут разобраны отношения между акционерами, владеющими менее 5% долей. MSCI не усмотрела в этом достаточной меры и указала на то, что рынок по-прежнему серьёзно дисфункционален. Что же касается переклассификации, окончательное слово будет сказано после того, как в апреле 2027 года завершатся консультации с теми, кто работает на рынке. В случае отсутствия какого бы то ни было продвижения Индонезия приравняется к Ямайке или Палестине, и это значит, что для глобальных инвестиционных фондов она станет фактически недоступна.
Аналогичная ситуация в Турции
Турцию MSCI поставила в известность, что статус рынка может быть понижен при условии невыполнения реформ к середине 2025 года. Это сообщение пришло почти одновременно с тем, как стали ясны причины: непрозрачность Free Float и то, что аффилированные фонды занимаются манипуляциями с акциями. В сентябре на стамбульской бирже BIST-100 показал спад в 16,7%, скандал вокруг манипуляций привел к тому, что из индекса вычеркнули не одну десятую часть акций. MSCI, однако, настаивает на том, чтобы новые правила соблюдались последовательно, даже если некоторые меры по ужесточению регулирования уже приняты.
Влияние на экономику и доверие
На стоимость капитала, доступного бизнесу, накладывает отпечаток спад на бирже: выпуск акций обходится дороже, инвесторы не идут ни на какие уступки и выставляют более высокую премию за риск. Рупия в процессе девальвации делает и импорт, и обслуживание долгов в валюте затратнее. Не лучшим образом сказывается это и на доверии к экономической политике государства, о чем свидетельствуют кредитные рейтинги Индонезии – прогнозы были пересмотрены в негативную сторону как Moody’s, так и Fitch.
Вывод
Пример с MSCI наглядно показывает, что в экономике не найти ничего дороже дефицита доверия. Если хочешь привлечь долгосрочный капитал, нужны прозрачность, предсказуемость в политике и гарантии прав миноритариев. За решениями MSCI стоит не причина, а отражение тех системных недочётов, что есть на рынках. И странам, которые делают ставку на инвестиционную привлекательность, поучительный вывод ясен: глобальный инвестор не отнесётся со всей серьёзностью к реформам, где нет ни доверия, ни чётких правил.
Материал подготовила Редакция Finposter · Как мы работаем · Сообщить об ошибке
← Ко всем новостям
