Фонд «Інжур Рейд»: структура активов, риски и вопросы прозрачности после крупной сделки с военной компанией
Фонд «Інжур Рейд» предоставил займ в размере 1,075 млрд грн вейсковой компании «Вирій Індастрі», что составляет 20% чистых активов фонда. Это вызывает вопросы о прозрачности и корпоративном управлении.
Компания «Вирій Індастрі» получила от фонда «Інжур Рейд» заем на 1,075 млрд грн. По состоянию на 30 июня 2026 года такая сумма равна почти 20 % чистых активов фонда. И сделка эта была заключена ещё до того, как официально был анонсирован старт работы «Інжур Мілтек», невольно поднимая тему рисков для инвесторов и прозрачности в корпоративном управлении. Рынок же с некоторой неоднозначностью воспринимает инвестиционную политику фонда и то, как устроены его активы, говорят эксперты.
Ключевые показатели фонда
Согласно данным официальной отчетности за 30 июня 2026 года, в активе фонда «Інжур Рейд» значится 5,9 млрд грн при обязательствах в 229 млн грн; чистые активы равны 5,7 млрд грн. Если рассматривать состав активов, то 2,68 млрд грн (45%) приходится на недвижимость, 2,46 млрд (41,3%) – дебиторская задолженность, 462 млн (7,7%) – облигации внутреннего государственного займа. Остальное: прочие инвестиции на сумму 231 млн грн (3,9%) и 132 млн грн (2,2%) денежных средств.
Особенности структуры активов
Фонд «Інжур Рейд» именуется REIT, однако в действительности прямые вложения в недвижимость не превышают половины его активов. Свыше 40 % — это дебиторская задолженность, в основном за счет того, что фонд оказывает финансовую поддержку прочим компаниям экосистемы «Інжур». Яркий пример: 1,5 млрд грн ушли на Skypark, торгово-развлекательный центр в Виннице, через «Аскор Інжур Скай». Но сделка была осуществлена по линии займа, а не выкупом, и такие маневры не могут не наводить на размышления тех, кто следит за рынком.
Крупный заем военной компании и вопросы прозрачности
В центре внимания оказался займ на 1,075 млрд грн, выданный «Вирій Індастрі», чья деятельность относится к военной отрасли. Как отмечает эксперт, прежде чем новый фонд «Інжур Мілтек» приступил к капитализации в установленном порядке, сделка уже была совершена; об этом инвесторам стало известно лишь по прошествии нескольких месяцев. Итогом подобного подхода стал отток почти 20% чистых активов фонда в сектор военной промышленности, который не входит в профиль REIT. Эксперт указывает на то, что руководство фонда, принимая это решение, не удосужилось должным образом проинформировать инвесторов и обеспечить прозрачность условий операции.
Корпоративное управление и конфликт интересов
Принцип вертикальной интеграции заложен в основу всей экосистемы «Інжур»: от продажи инвестиционных сертификатов и девелопмента до оценки имущества и управления активами – все это в ведении компаний, имеющих одних бенефициаров. Эксперт видит в подобной схеме источник возможного конфликта интересов. Возьмем «Інжур КУА»: она ведет активы и привлекает для их оценки стороннюю фирму Baker Tilly, но поскольку размер гонорара управляющей компании подчинен стоимости чистых активов, у нее есть повод завышать эту оценку.
С другой стороны, фонд не может похвастаться наличием независимой наблюдательной рады. Если корпоративные стандарты требуют, чтобы контроль за руководством осуществляли хотя бы половина независимых членов органа, то в «Інжур Рейд» на практике эта функция не выполняется. И миноритарным инвесторам остается меньше оснований для доверия.
Ликвидность и возможности для инвесторов
В числе плюсов можно выделить, что фонд располагает ликвидными активами в размере порядка 600 млн грн (10% от чистых активов), а именно государственными облигациями и деньгами, так что при надобности инвесторы могут оперативно вывести свои средства. В собственности у фонда имеются и объекты недвижимости: например, винницкий ТРЦ «Скайпарк», демонстрирующий стабильность работы, в то время как столичные торговые центры видят падение трафика.
Риски и доходность
По мнению эксперта, в работе фонда пока не усматривается ничего, что можно было бы отнести к признакам пузыря или финансовой пирамиды. Вместе с тем есть определённые риски, вытекающие из «related party transactions», то есть операций с аффилированными лицами. В первую очередь это связано с тем, что розничному инвестору трудно оценить условия обеспечения и возврата по займам, которые в больших объёмах фонд предоставляет связанным компаниям.
Сомнения вызывает и то, что доходность привязана к доллару США, при том что арендные договоры в Украине в подавляющем большинстве оформляются в гривне. Нестабильная экономическая обстановка, падение ставок в торговых центрах делают долларовую доходность, которую пытается спрогнозировать фонд, не очень достоверной.
Вывод
Хотя «Інжур Рейд» в лице своего фонда показывает себя как активно развивающаяся организация, диверсифицирующая активы, эксперты и инвесторы не лишены сомнений в отношении его корпоративного уклада и того, как там выносятся инвестиционные решения. В числе основных рисков стоит отметить отсутствие независимого надзора и малую прозрачность при операциях с аффилированными лицами. По этой причине прежде чем вкладывать средства, инвестору следует как следует изучить корпоративное управление и состав активов фонда.
Материал подготовила Редакция Finposter · Как мы работаем · Сообщить об ошибке
← Ко всем новостям
