Инвестор или спекулянт: почему эта разница стоит сотен тысяч долларов на фондовом рынке
Филипп Олейник объясняет, что долгосрочная прибыль на фондовом рынке возможна только при правильном понимании разницы между инвестированием и спекуляцией. Он подчеркивает важность принципа 'margin of safety' для успешных инвестиций.
Вокруг фондового рынка слагается немало мифов и заблуждений, способных обернуться для инвестора немалыми убытками. И любой, кто имеет дело с рынком, должен усвоить одну истину: в конечном счёте прибыль на протяжении десятилетий будет зависеть от того, как ведёт себя человек, оттого, что он – инвестор или спекулянт. Если обратиться к истории и результатам проведённых исследований, станет ясно, что такие общие рекомендации «купи и держи» имеют силу лишь при определённых обстоятельствах, которых в жизни не так уж много.
Иллюзия вечного роста: почему графики S&P 500 обманывают
Сторонники пассивного подхода охотно позовут на помощь столетние графики S&P 500 в подтверждение своей правоты. На них хорошо видно, что при условии оставаться в рынке из одного доллара можно сделать состояние. Но за подобными графиками кроются допущения, не имеющие ничего общего с действительностью: от инвестора требуется не поддаваться панике, никогда не расставаться с активами и не испытывать нужды в деньгах в самый разгар событий, а также входить в рынок по адекватной цене. На практике же человек, как правило, берётся за инвестиции лет в 30–35, а к шестидесяти его накопления уже понадобятся; в итоге ему доступно лишь один-два цикла рынка.
Цифры говорят об ином. Рынок большую часть времени держится ниже прежних вершин. Возьмём американские акции: с 1871 года они три месяца из четырёх не доходили до исторического максимума. Не редкость и затяжные убытки. В 1929–1936 годах реальные деньги ушли в минус на 77%, с 1973 по 1985 год пришлось пережить 12 лет потерь, а после 2000-го ещё 13 лет ушло на то, чтобы вернуться на старые позиции (до 2013). И если начать вовремя не повезло, стратегия «бай-н-холд» способна обеспечить десятилетия стагнации.
Инвестор против спекулянта: ключевые различия
Инвестор прежде всего тем и отличается, что покупает по адекватной цене долю в подлинном бизнесе, умеет определить справедливую цену компании и держать риски под контролем. Спекулянт скупает «тикер» на бирже с мыслью сбыть его потом за большие деньги. Бывает, однако, и так: человек называет себя инвестором, но поступает как спекулянт, беря на себя соответствующие издержки при том, что хочет чувствовать себя в безопасности.
За 2020 год такие настроения только окрепли, мем-акции, криптовалюты, однодневные опционы стали пользоваться большим спросом. Цифры говорят сами за себя: опрос 1000 розничных инвесторов, проведённый Betterment в 2022 году, выявил, что 52% представителей поколения Z в прошлом году ушли со своими инвестиционными деньгами в ставки на спорт. 26% из них и вовсе видят в этом долгосрочную стратегию, тогда как среди миллениалов таковых 15%. Поколение Z (80%) оправдывает это отставанием и желанием побыстрее решить свои финансовые вопросы. Тем не менее данные пятилетнего исследования Калифорнийского университета, охватившего 700 тысяч игроков, свидетельствуют об обратном: 96% остались в минусе.
Принцип margin of safety: фундамент долгосрочного успеха
Бенджамин Грэхэм дал формулировку «margin of safety» или запасу прочности, и вот уже почти столетие это остаётся главным правилом для инвестора. Если проанализировать дело вдумчиво, то от вложения следует ожидать как приемлемой доходности, так и того, что основной капитал не пострадает. В противном случае перед вами спекуляция. А приобретая актив дешевле справедливой цены, можно обезопасить себя от убытков даже в случае ошибки.
Справедливость цены устанавливается, скажем, с помощью метода дисконтированных денежных потоков: берутся отчёты компании, строятся прогнозы на будущее. Прилагая к этому усилия, инвестор не попадёт в ловушку «теории наибольшего дурака», возлагая надежды на то, что найдутся желающие расстаться с деньгами за тот же актив по более высокой ставке.
Дисциплина и ожидание: почему кэш — это тоже позиция
Дисциплина — то, что отличает хорошего инвестора. И когда разумной цены на активы не найти, самый верный поступок — воздержаться. Возьмём Уоррена Баффета: он без колебаний оставляет до 35% портфеля в кэше, чтобы дождаться чего поприличнее. Платить лишнее за бизнес сиюминутной охотой быть активным значит рисковать убытками. Гораздо надёжнее и провереннее выжидать, имея запас прочности, и действовать лишь тогда, когда это уместно.
Цена и время: два главных вопроса перед покупкой
Любой инвестор прежде чем вступить в сделку обязан для себя решить два вопроса: «Какова цена актива?» и «Какое время мне отведено?». От цены, по которой приобретается актив, будет зависеть доходность в перспективе. Рынок стоит дорого – и ожидаемая прибыль падает. Вспомним S&P 500: когда индикатор Шиллера показывал порядка 42, за этим в прошлом следовала отрицательная десятилетняя доходность после вычета инфляции.
Время же не вернуть. Подход 25-летнего и 55-летнего инвестора не может быть одинаковым. Молодой человек может себе позволить пережить пару кризисов и с выгодой купить на них, а у старшего есть риск не восполнить капитал до выхода на пенсию. Стратегия buy and hold имеет смысл лишь при пяти оговорках: горизонт свыше 30 лет, адекватная оценка рынка в начале, низкие издержки, пополнения в положенное время и чтобы не поддаваться панике в случае просадок.
Пять шагов к грамотному инвестированию
По мнению эксперта, прежде чем браться за акции, новому участнику рынка следовало бы уяснить для себя пять основополагающих вещей:
1. Жить по средствам, погасить долги, которые обходятся дорого, и сформировать финансовую подушку.
2. Честно спрашивать себя перед сделкой: инвестируете вы или занимаетесь спекуляцией?
3. Не надеяться на ровную доходность, поскольку рынок не идёт по прямой, и просадки тут обычное дело.
4. Риски нужно держать под контролем заблаговременно, продумав свои действия в случае рыночного спада до того, как он произойдёт.
5. Оценивать итог со своих позиций и в привязке к поставленным целям, а не смотреть на индексы или портфели окружающих.
Вывод
Чтобы добиться успеха на бирже в долгосрочной перспективе, нужна дисциплина, чёткое представление о том, чего хочешь достичь, способность адекватно оценить риски и разграничить спекуляции с инвестициями. Никаких универсальных решений здесь не найти, стратегия должна быть подобрана по возрасту, целям и тому, насколько человек готов к просадкам. Сохранить и приумножить капитал на многие годы вперёд можно лишь, опираясь на фундаментальные принципы и выстраивая свои действия системно.
Материал подготовила Редакция Finposter · Как мы работаем · Сообщить об ошибке
← Ко всем новостям
