Стратегии управления опционными позициями: кейсы NBIS и QQQ

Подпишитесь на Finposter в Google

Николай Григорьев, главный аналитик HACS, рассказывает о двух реальных кейсах управления опционными позициями, в частности о перекате опционов и продаже путов.

На материале реальных кейсов Николай Григорьев, главный аналитик HACS, дал обстоятельный разбор того, как управлять опционными позициями. В частности, он остановился на случае с бумагами NBIS: проданный пут-опцион в данном эпизоде вошёл в деньги. Уделено внимание и тому, волатильность чего ожидать от ETF QQQ. Чтобы было проще ориентироваться в рыночной неопределённости, аналитик озвучил свои рекомендации, подкрепив их цифрами и соответствующими сценариями.

Исходная ситуация по NBIS: проданный пут в деньгах

В ходе анализа NBIS котировались в районе $170. До этого был реализован пут-опцион на $200, срок действия которого истекает 23 октября; он ушёл с рук примерно за $30 за акцию, то есть столько же, сколько и отрыв от страйка до нынешней цены. Продавцу пута не позавидуешь: опцион глубоко в деньгах, а значит, приходится считаться с тем, что акции будут поставлены по цене выше рыночной. Это можно расценивать как худший исход.

По базовому варианту всё идёт по плану: 100 акций должны быть получены по $200, но при таких раскладах это $3 000 бумажного убытка. Попытки продать коллы по этим акциям не вернут деньги. Премию в $2 можно взять со страйком $200 на ближайшую неделю или $4, если смотреть на две недели вперёд, однако потери они не перекроют.

Перекат опционов: плюсы и минусы

Управлять позицией можно, допустим, посредством роллирования пута на тот же страйк, но с отложенной датой. Возьмем перекат на 30 октября (неделя вперед) при $200 страйке: это даст порядка $100-170 премии сверх того. А при экспирации 6 ноября чистый кредит и вовсе поднимется до $360. Все для того, чтобы выиграть время и цена вновь оказалась в районе $200.

Только вот эксперт предупреждает, что подобная тактика рисков не уменьшит; NBIS может пойти вниз еще сильнее, и убытки возрастут. Роллировать пут с более глубоким входом в деньги, скажем, со страйком $230, особого смысла нет, премия будет мизерной. Так что лучше не доводить до того, чтобы проданные путы ушли в деньги поглубже, иначе в управлении своей позицией останутся весьма ограниченные возможности.

Снижение страйка при роллировании

Есть и иной способ: роллировать на более отдалённый срок, уменьшив при этом страйк. Возьмём для примера декабрьскую экспирацию и опустим страйк до $185; в результате чистый кредит составит $140, и потенциальная цена входа будет ниже. Но риск никуда не денется: в случае падения NBIS под $185 убытки пойдут дальше. А если котировки превысят эту отметку, то прибыль не выйдет за пределы премии.

Чтобы сильно снизить страйк (скажем, до $160), нужны очень длинные сроки экспирации вроде сентября 2027 года. Это даёт премию в $1 100, правда, придётся подождать месяцев 10, пока опцион обесценится. Метод для тех инвесторов, у кого есть терпение держать позицию надолго в интересах снижения рисков.

Консервативная стратегия: два пута по низкому страйку

Есть и более консервативный подход: роллировать позицию на отдалённые сроки, скажем, до сентября будущего года, опустив страйк до $100 и продав два пута. Так можно вдвое уменьшить точку входа (вместо $200 получаются $100), приобщая к общему риску не более $20 000 (2 пута на 100 акций). Премии тут не сгорят, однако терпение потребуется немалое, поскольку путы будут «сдыхаться» в своём темпе, лишь перед экспирацией процесс ускорится.

Аналитик полагает, что подобная схема для инвестора с осторожным складом ума, который не гонится за лёгкой прибылью и может ждать сколько надо. Минус в том, что доходность будет невысокой, а до результата ещё долго идти.

Тактический подход: быстрый перекат с понижением страйка

В качестве более тактического и агрессивного подхода предлагается ликвидировать убыточный пут со страйком $200, а на его место тут же выставить в продажу короткий пут с экспирацией через неделю и ценой исполнения $160. Стоимость такого опциона – $6 за акцию. При падении NBIS до $160 поставка пойдет по этой цене, что куда предпочтительнее $200; если же котировки пойдут ниже, премия нового пута позволит нивелировать часть потерь, и в целом убыток окажется в два раза меньше.

С другой стороны, при условии, что цена не опустится ниже $160, эту схему можно применять вновь: продавать короткие путы (страйк $150-160), пока волатильность дает ощутимые премии в $5-7 за акцию в неделю. Цель активных действий на таком рынке – отбить то, что было потеряно при первом роллировании. Эксперты видят в этом способе оптимальный для оперативной работы с позицией, поскольку он дает возможность урезать убытки и быть более гибким в ответ на то, что происходит на рынке.

Продажа волатильности на примере QQQ

Рассмотрим еще один пример: ETF QQQ (NASDAQ 100) подвергся волатильному откату, в результате чего за неделю индекс сдал более 5%. Подобные эпизоды на рынке влекут за собой перекосы волатильности, при которых пут-опционы оцениваются выше колл-опционов, находящихся на том же удалении от текущей цены. Возьмем QQQ по $718: месячный пут со страйком $650, то есть на 68 пунктов ниже, обойдется в $3,6, тогда как колл со страйком $760 (на 42 пункта выше) будет стоить $3,35.

В обычном режиме колл-опционы подороже, рынки ведь склонны к росту. Однако паника раздувает спрос на путы как на страховку от обвала и открывает путь к продаже волатильности. Можно открыть нейтральную комбинацию (купив колл и продав пут), чтобы в случае стабилизации или отскока рынка получить прибыль. Брокер для этого не потребует полную сумму, маржа составит 10-20% от стоимости поставки.

Аналитик отмечает, что такие случаи редки, они сопутствуют паническим распродажам. Стоит волатильности утихнуть, как перекосы уходят и цена путов идет вниз. И если рынок не решится на дальнейший резкий спад, можно неплохо заработать, продав завышенные опционы.

Итоги и рекомендации

Примеры с NBIS и QQQ наглядно демонстрируют широкий спектр тактик управления опционными позициями. Ключевые выводы:

• Не допускать глубокого ухода проданных путов в деньги, чтобы не ограничивать возможности для маневра.
• Использовать роллирование для выигрыша времени, но осознавать связанные с этим риски.
• Снижать страйк при перекате для уменьшения убытков, но учитывать ограниченность дохода.
• В периоды высокой волатильности рассматривать тактические короткие продажи опционов.
• Следить за перекосами волатильности на рынке и использовать их для продажи завышенных путов.

Управление опционными позициями требует гибкости, готовности к разным сценариям и умения быстро реагировать на изменения рынка. Применение различных стратегий позволяет минимизировать риски и повысить эффективность торговли опционами.

Материал подготовила Редакция Finposter · Как мы работаем · Сообщить об ошибке

← Ко всем новостям